오늘 코로나 백신 효능 검증과 관련된 임상 결과를 발표하면서 주가가 상승한 코로나 치료제 관련주인 제넥신에 대해 분석해보도록 하겠다. 코로나 치료제 관련주에 대한 분석은 아래 링크에 있다.
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제넥신은 1999년에 설립된 신약 연구개발 기업으로, 항체 융합 단백질 제조 및 유전자 치료백신 제조 원천기술을 국내 제약사에 이전하는 사업을 영위하고 있다. 2009년에 코스닥 시장에 상장됐으며, 연결대상 종속법인으로 CDMO 서비스 기업인 에스엘포젠을 보유하고 있다. 제넥신은 하이브리드 Fc 플랫폼 기술을 보유하고 있고, 이를 기반으로 항암면역 치료제, 차세대 단백질 신약, 신규 DNA 백신 신약을 연구 개발하고 있다. 현재 제넥신의 주가는 155,800원으로 해당 주가가 기업의 가치에 비해 적당한지 분석해보도록 하겠다.
1. 매출액, 영업이익, 당기순이익
먼저 매출액을 보도록 하자. 매출액은 매년 들쭉날쭉하는 모습을 보이지만 전체적인 흐름은 하락하고 있는 것을 볼 수 있다. 게다가 작년에는 최하 실적을 찍기도 했다. 그에 따라 영업이익 및 당기순이익은 크게 적자임을 볼 수 있다. 하지만, 영업이익에 비해 당기순이익이 그나마 덜 적자이다. 그 이유는 아래와 같다.
우선 영업이익이 크게 적자인 이유는 판매비와 관리비가 상당히 많다. 매출액의 5배에 가까운 비용이다. 그러나 기타 영업외 손익에서 큰 이익을 내서 당기순이익은 그나마 선방을 한 것이다. 작년에는 자신들이 영위하고 있는 사업 외에서 이익보다 그 외 이익이 훨씬 많은 아이러니한 상황이다. 참고로 기타 영업외 손익이 많은 이유는 종속기업 관련 이익이 상당히 많기 때문이다.
2. 자산, 부채, 자본
매출액은 줄고 있는 반면 자산은 크게 증가하고 있는 것을 볼 수 있다. 2015년 대비 2019년은 자산이 대략 2.5배 증가했으며, 그 이유는 부채와 자본의 증가 때문이다. 부채도 큰 비율로 증가했지만, 자본 대비 절대 많은 양은 아니다. 그러면 매출에 비해 자산이 크게 증가한 이유를 보자.
자산현황을 보면 첫 번째로 비유동자산이 크게 증가한 것을 볼 수 있다. 두 번째는 투자자산의 비약적인 증가가 있다. 자신들의 사업 매출보다 투자 자산이 훨씬 증가한 것으로 보아 투자의 귀재가 회사에 있는 듯하다.
3. 현금흐름(영업활동, 투자활동, 재무활동)
영업활동현금흐름을 보자. -416억 원으로 당기순이익 -165억 원에 비해 훨씬 적다는 것을 볼 수 있다. 그 이유는 아래 영업활동 현금흐름표에서 알 수 있다.
영업활동현금흐름표를 보면 현금 유입이 없는 수익이 상당히 많은 것을 볼 수 있다. 이 부분의 비용이 크게 증가한 이유는 관계 기업 관련 이익이 즉, 관계 기업의 당기순이익에 대한 지분이 증가한 것이기 때문에 현금 유입에는 영향이 없어 빠지기 때문에 영업활동현금흐름이 크게 감소한 것이다.
투자활동현금흐름은 작년에 플러스인 것을 볼 수 있다. 하지만 아래 표를 보면 여전히 투자는 꾸준히 진행하고 있음을 알 수 있다.
재무활동현금흐름은 2년 연속 플러스인 것을 볼 수 있다. 게다가 2018년에는 그 금액이 어마하게 많다. 하지만, 아래 표를 보면 알 수 있듯이, 올해 재무활동현금 유입액과 유출액이 상당히 적다는 것을 볼 수 있다. 즉, 사채의 증가도 없지만 감소도 없다는 것이다.
4. CAPEX, FCF, ROE, 부채비율, EPS, BPS
CAPEX를 보면 최근 3년간 꾸준히 줄어든 것을 볼 수 있다. 매출액이 줄어든 만큼 CAPEX도 줄어드는 것을 알 수 있다. FCF는 역시나 적자이다. 즉, 잉여자금이 없다는 것이다. 매출 실적이 워낙 좋지 않다 보니 잉여자금이 있을 수가 없을 것이다. 당기순이익이 적자이기 때문에 ROE 역시 적자이다. 그나마 작년에는 회복한 것을 볼 수 있다. 부채비율은 20%로 매우 적은 비율이다. 하지만, 매출액이 적고, 그에 따라 영업활동현금흐름도 적어 지금 당장 부채를 상환할 수 있는 비용이 기업에 없다. 그 증거로 작년에 부채를 단 1원도 상환하지 않았다. EPS 역시 마이너스이고, BPS는 12,496원이다. 지금 현재 주가가 155,800원이니 상당히 고평가 되어있을 것이라 생각된다.
그렇다면 올해 재무상황은 어떤지 확인해보자.
5. 제넥신의 올해 재무제표 상황은?
올해 반기 매출은 그나마 작년보다 조금 나은 수준을 보여준다. 올해 반기 매출액은 94억 원으로 이대로만 간다면 예상 매출액은 188억 원이다. 하지만, 여전히 영업이익과 당기순이익은 적자인 것을 볼 수 있다. 특히, 당기순이익은 작년 대비 크게 감소할 것으로 보인다. 하지만, 자본이 크게 증가하고 있으며, 그에 따라 자산 역시 크게 증가하고 있다. 그 이유는 작년과 마찬가지로 비유동자산 및 투자자산의 증가 때문이다. 투자자산이 증가한 이유를 찾아본 결과 파트너사인 미국의 아이맵바이오파마의 주가 상승 때문이었다.
6. 제넥신의 적정주가는?
그러면 제넥신의 적정주가는 얼마일지 확인해보자. 당기순이익이 적자이기 때문에 PER로 적정주가를 계산할 수 없어 PSR로 계산해보겠다. 올해 예상 매출액은 188억 원으로 PSR을 8로 설정하면 적정 시가총액은 1,504억 원이 나온다. 즉, 적정주가는 6,199원이다. 현재 주가가 155,800원이니 엄청난 차이를 보여준다. 하지만, 여기서 계산한 적정주가는 매출액을 통한 계산이기 때문에 투자자산이 반영되지 않아 정확성은 떨어진다.
7. 제넥신의 주식 차트 분석
이번에는 제넥신의 주식 차트 분석을 통해 주가의 흐름을 파악해보자.
주식 차트를 보면 최근 주가가 급상승한 것을 볼 수 있다. 상승 시기는 올해 4월 경이며, 그 이유는 코로나 바이러스 영향이 가장 클 것이다. 상한가와 하한가를 연결하여 주가의 흐름을 본 결과 185,000원으로 수렴하고 있는 것을 볼 수 있다. 그렇기 때문에 조만간 주가는 185,000원에 다가갈 것이다. 게다가 최근 거래량이 줄고 있지만, 어제 코로나 백신 임상실험 결과를 발표함에 따라 주가가 상승하는데 힘을 보태줄 것이다.
8. 제넥신의 주가에 대한 총평
제넥신은 최근 5년간 매출 실적이 좋지 않다. 그렇기 때문에 재무제표에 따른 기업의 가치는 현재 주가보다 훨씬 형편없는 결과가 나오고 있다. 하지만, 그에 반해 제넥신에 대한 사람들의 기대감은 상당히 크다는 것을 알 수 있다. 코로나 바이러스가 생기면서 거래량이 급격하게 증가해 주가는 급상승했고, 앞으로도 더 급상승할 패턴을 보이고 있다. 앞으로 몇 달간은 해당 주가가 유지될 것이지만, 기업의 매출실적을 올리지 않는 이상 주가를 유지하기란 쉽지 않아 보인다. 투자실적보다는 매출실적이 향상되길 바란다.