오늘은 지붕 태양광 발전 관련 회사인 에스와이의 주가에 대해 분석해보겠다. 태양광 관련 기업에 대한 분석은 아래 링크를 통해 볼 수 있다.
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에스와이는 2000년 조립식 샌드위치 패널 제조 및 판매 목적으로 쌍용실업으로 설립됐으며, 2019년에 에스와이로 사명을 변경했다. 종속회사는 9개가 있고, 공동지배기업은 1개가 있다. 총 10개의 계열사를 바탕으로 조립식 샌드위치 패널을 포함한 건자재 사업을 영위하고 있다. 베트남, 인도네시아 등 성장이 기대되는 시장에 법인을 설립 또한 합작 투자의 방식으로 진출하고 있다. 이 에스와이의 현재 주가는 5,350원으로 어제 29.85%가 상승하여 1,230원이 올랐다. 에스와이의 주가가 급상승한 이유는 테슬라에서 솔라루프를 언급했기 때문이다. 그러면, 에스와이의 현재 기업 가치는 어떤지, 적정주가와 앞으로의 주가 전망은 어떤지 분석해보자.
1. 매출액, 영업이익, 당기순이익
매출액은 2018년까지 매년 상승 실적을 보여줬지만, 작년에 2017년 때의 실적보다도 밑으로 떨어진 것을 볼 수 있다. 그러면서 영업이익과 당기순이익은 적자가 됐다. 매출액이 3,801억이면 상당히 큰 매출인데 그럼에도 불구하고 영업이익이 적자인 이유를 확인해보자.
포괄손익계산서를 보면 매출원가가 엄청난 비중을 차지하고 있음을 알 수 있다. 여기에 판매비와 관리비가 더해지면서 영업이익이 적자인 것이다. 여기서 눈여겨봐야 할 점은 바로 매출액 중 대부분이 내수라는 것이다. 에스와이의 매출 실적을 올리기 위해서는 수출 실적을 좀 더 올릴 필요성이 있겠다. 그래도 작년에는 수출 실적을 최대로 기록했다.
2. 자산, 부채, 자본
자산현황은 그래도 매년 꾸준히 증가하고 있음을 알 수 있다. 자산이 증가한 이유는 부채와 자본이 계속 증가했기 때문이다. 하지만, 작년에는 부채는 증가했지만, 자본은 약간 감소한 것을 볼 수 있다. 아무래도 매출실적에 영향을 받은 것으로 보인다.
3. 현금흐름(영업활동, 투자활동, 재무활동)
영업활동현금흐름은 61억 원으로 당기순이익이 적자임에도 플러스임을 알 수 있다. 그 이유는 현금흐름표에서 확인할 수 있다.
현금흐름표를 보면 현금 유출이 없는 비용이 많이 잡혀있음을 볼 수 있다. 이 금액 중 감가상각비가 큰 비중을 차지하고 있다.
다음은 투자활동현금흐름과 재무활동현금흐름을 보자.
투자활동현금을 보면 유입액과 유출액이 크게 줄어든 것을 볼 수 있다. 특히, 유입액이 훨씬 많이 줄어들면서 투자활동현금흐름이 좋게 나온 것처럼 보인다.
재무활동현금은 유입액과 유출액 모두 비슷한 모습을 보여준다. 그런데 유입액이 좀 더 증가하면서 재무활동현금흐름이 더 증가했다. 유입액이 이렇게 많이 잡혀있는 것은 단기차입금과 사채의 증가가 가장 큰 비중을 차지하고 있다.
4. CAPEX, FCF, ROE, 부채비율, EPS, BPS
CAPEX를 보면 매년 큰 비용이 나가는 것을 볼 수 있다. 그나마 다행인 것은 2018년부터 그 금액이 계속 줄어들고 있다는 것이다. FCF는 매년 적자이며, ROE는 1% 대를 유지하다가 작년에 마이너스가 됐다. 부채비율은 197.16%로 높은 축에 속한다. 신용등급이 현재 BB이기 때문에 좋은 등급은 아니다. BPS는 3,584원으로 현재 주가가 5,350원이니 많은 차이가 나는 것을 볼 수 있다.
이렇게 지난 5년간 에스와이의 재무제표에 대해 분석해봤다. 지금까지 분석한 바로는 기업의 재무상황이 좋은 상황은 아닌 것으로 보인다. 기업의 운영이 매출 실적으로 인한 자금으로 운용된다기보다는 사채 발행으로 기업을 운영하는 느낌이 매우 강하다. 게다가, 매출 원가가 워낙 비싸다 보니 매출액 대비 순이익이 나오지 않아 기업이 더 성장하기 위해서는 매출 실적을 더욱 끌어올리는 것이 최우선이겠다. 그렇다면 올해 재무상황은 어떤지 확인해보자.
5. 에스와이의 올해 재무제표 상황은?
올해 매출 실적은 코로나 바이러스의 영향 때문인지 상당히 안 좋은 상황이다. 지금 현재 매출 실적은 2016년도와 비슷하다. 그에 따라 당연히 영업이익과 당기순이익이 적자인 것을 볼 수 있다. 올해 부채는 유지되고 있지만 자본은 감소하면서 부채비율은 209.19%까지 올라왔으며, 영업활동현금흐름 역시 엄청난 적자임을 볼 수 있다. 즉, 올해는 재무상황이 더 안 좋다는 뜻이다.
6. 에스와이의 적정주가는?
그러면 에스와이의 적정주가는 얼마일지 계산해보자. 작년부터 올해까지 계속 적자를 기록하고 있기 때문에 PSR을 이용하여 계산해보겠다. PSR을 2로 설정하고 올해 예상 매출액을 3,146억 원으로 잡으면 적정 시가총액은 6,292억 원이다. 그렇다면 적정주가는 22,454원이 나온다. 이렇게 적정주가가 현재 주가와 큰 차이가 나는 것은 사업의 특성 때문으로 보인다. 매출 원가가 워낙 높다 보니 그에 따라 매출액도 크게 증가하면서 적정주가가 크게 나오게 됐다. 이 적정주가는 당기순이익으로 계산된 것이 아니기 때문에 정확한 계산이라고 할 수 없겠다. 그래도 현재 시가 총액이 1,499억 원으로 매출액 대비 시가총액이 상당히 낮다는 생각은 든다.
7. 에스와이 주식 차트
이번에는 에스와이의 주식 차트 분석을 통해 주가 흐름을 파악해보자.
에스와이가 무상증자를 하면서 거래량이 급격히 늘어나 주가가 크게 상승한 것을 볼 수 있다. 최근 9월 2일 유상증자를 했고, 10월 21일 무상증자를 했다. 사실 어떤 돈으로 무상증자를 했는지 의문이다. 유상증자를 하고 남은 돈으로 증자를 했을 가능성도 있다.
8. 에스와이 주가 분석 총평
이렇게 에스와이의 주가 분석을 마쳤다. 우선 전체적으로 드는 생각은 기업의 성장성이 느껴지지 않았다. 게다가 현재 주가가 기업의 가치에 비해 싼 편임에도 불구하고 투자하고 싶은 마음 역시 들지 않았다. 최근 무상증자로 거래량이 급증하면서 주가가 급상승했지만, 이는 오래가지 않을 것이라 보인다. 만약 에스와이의 투자를 생각하고 있다면 깊은 생각이 필요할 것이며, 장기 투자 종목으로 설정하기에는 매출실적이 좋지 않기에 이 역시 고려할 필요가 있다고 생각된다.